宝丽迪近4年收到现金远不敌营收去年净利润狂飙反常
深交所创业板上市委员会将于8月18日召开2020年第17次上市委员会审议会议，审议苏州宝丽迪材料科技股份有限公司(简称宝丽迪)的首发上市申请。
宝丽迪主营化学纤维原液着色和功能改性的核心原材料纤维母粒的研发、生产与销售，此次发行不超过1800.00万股，全部为公司发行新股，且占发行后总股本的比例不低于25.00%，由东吴证券担任保荐机构。
公司拟募资不超过4.70亿元。其中3.87亿元用于新建研发及生产色母项目，3331.40万元用于高品质原液着色研发中心项目，5000万元补充流动资金。
招股书披露，公司董事长、总经理徐毅明直接持有宝丽迪10.28%的股份，通过聚星宝间接控制30.29%的股份，通过铕利合盛间接控制8.65%的股份。徐毅明之子徐闻达现任公司董事，直接持有公司35.43%的股份。徐毅明、徐闻达父子合计直接和间接控制宝丽迪84.65%的股份，为公司控股股东、实际控制人。二人均为中国国籍，无境外永久居留权。
2016年至2019年，公司营业收入分别为44,246.80万元、49,339.95万元、61,706.95万元和71,204.93万元，净利润分别为5474.60万元、3485.70万元、6314.23万元和10,065.83万元。
宝丽迪2019年业绩增长反常，公司营收比上一年增长了15.39%，但净利润却大幅增长了59.42%。
2016年至2019年，公司销售商品、提供劳务收到的现金金额分别为23,524.43万元、25,284.98万元、28,582.45万元、34,196.37万元，占营业收入的比重分别只有53.17%、51.25%、46.32%、48.03%。经营活动产生的现金流量净额分别为4931.99万元、2318.19万元、4004.35万元和7138.16万元。
今年上半年，宝丽迪业绩有所下降。2020年1-6月公司实现营业收入为29,315.47万元，较2019年同期减少11.96%；归属于母公司股东的净利润为4527.55万元，较2019年同期减少1.75%。
公司预计2020年1-9月的营业收入为45,815.47万元至50,315.47万元，较上年同期变动幅度为-11.52%至-2.83%；预计归属于母公司股东的净利润为6672.55万元至7887.55万元，较上年同期变动幅度为-8.27%至+8.43%。
宝丽迪的毛利率波动较大，2016年至2019年，公司主营业务毛利率分别为23.66%、19.93%、18.45%和23.92%，其中2017年、2018年连续两年毛利率下滑。上述同期的行业可比公司毛利率均值分别为22.09%、19.97%、17.85%和19.77%。
2016年至2019年，宝丽迪存货分别为4910.38万元、6125.39万元、7246.68万元和7994.94万元，存货周转率分别为7.03、7.16、7.52和7.10。上述同期，公司原材料成本占主营业务成本的比重分别为88.14%、88.96%、90.41%和89.37%。
2016年至2019年各期末，宝丽迪负债合计为12,486.63万元、9092.83万元、8338.10万元和7204.58万元，其中流动负债占比分别为98.92%、98.28%、97.71%和94.78%，主要由应付账款、应付职工薪酬构成。
2016年至2019年，宝丽迪的资产负债率分别为51.29%、32.31%、23.24%和16.08%，流动比率分别为1.19、2.15、3.08和4.52，速动比率分别为0.76、1.38、2.17和3.30。公司流动比率、速动比率逐年上升，资产负债率逐年下降。
在应收账款方面，2016年至2019年各期末，宝丽迪的应收账款余额分别为5112.16万元、4097.92万元、4613.77万元和4902.63万元，占同期营业收入的比例分别为11.55%、8.31%、7.48%、6.89%。
值得注意的是，宝丽迪存在部分客户收入大幅下降的情况。其中对浙江华欣新材料股份有限公司的销售额从2017年的1358.59万元下降到2019年的736.89万元，对客户江苏华宏实业集团有限公司的销售额从2017年的1314.66万元下降到2019年183.64万元。
另外，宝丽迪对客户浙江金洋控股集团有限公司的销售额，从2017年的1166.42万元下降到2019年的39.72万元，对江苏盛恒化纤有限公司的销售额从2017年349.85万元下降至2019年43.57万元。
在分红方面，2016年、2017年、2018年，宝丽迪未进行利润分配。2019年，公司按照每股0.70元进行利润分配，共计派发现金股利人民币3780.00万元，目前上述利润分配已实施完毕。
纤维母粒生产企业冲刺创业板 父子股东持股85%
宝丽迪的前身宝力塑胶，成立于2002年12月，2018年5月整体变更为股份有限公司。公司主营化学纤维原液着色和功能改性的核心原材料——纤维母粒的研发、生产与销售，并为客户提供产品应用的技术支持。
公司的产品主要包括黑色母粒、彩色母粒、白色母粒和功能母粒，其中黑色母粒的销售收入占比常年保持在60%以上。
在股东方面，徐毅明直接持有宝丽迪10.28%的股份，通过聚星宝间接控制30.29%的股份，通过铕利合盛间接控制8.65%的股份。徐闻达直接持有公司35.43%的股份。徐毅明、徐闻达系父子关系，徐毅明与徐闻达合计直接和间接控制宝丽迪84.65%的股份，为公司控股股东、实际控制人。
徐毅明为公司创始人，现为宝丽迪董事长、总经理、核心技术人员；徐闻达现任董事，不参与具体经营。招股书显示，徐毅明、徐闻达均为中国国籍，无境外永久居留权。
宝丽迪此次发行不超过1800.00万股，募集资金不超过4.70亿元。其中3.87亿元用于新建研发及生产色母项目，3331.40万元用于高品质原液着色研发中心项目，5000万元补充流动资金。
今年上半年营收下降12%
2016年至2019年，公司营业收入分别为44,246.80万元、49,339.95万元、61,706.95万元和71,204.93万元，净利润分别为5474.60万元、3485.70万元、6314.23万元和10,065.83万元。
2016年至2019年，公司销售商品、提供劳务收到的现金金额分别为23,524.43万元、25,284.98万元、28,582.45万元、34,196.37万元，占营业收入的比重分别为53.17%、51.25%、46.32%、48.03%。公司经营活动产生的现金流量净额分别为4931.99万元、2318.19万元、4004.35万元和7138.16万元。
受新冠疫情影响，宝丽迪2020年1-6月的经营业绩有所下降。2020年1-6月，公司实现营业收入为29,315.47万元，较2019年同期减少11.96%；归属于母公司股东的净利润为4527.55万元，较2019年同期减少1.75%。
公司预计2020年1-9月的营业收入为45,815.47万元至50,315.47万元，较上年同期变动幅度为-11.52%至-2.83%；预计归属于母公司股东的净利润为6672.55万元至7887.55万元，较上年同期变动幅度为-8.27%至+8.43%。
毛利率波动较大 2017年、2018年毛利率连续下滑
2016年至2019年，宝丽迪的主营业务毛利率分别为23.66%、19.93%、18.45%和23.92%，其中2017年、2018年连续两年毛利率下滑。
宝丽迪称毛利率有所下滑，主要是受到切片和颜/染料价格上涨所致。2019年因毛利率较高的彩色母粒当期收入占比提高，以及黑色母粒毛利率回升，公司主营业毛利率出现回升。
2016年至2019年，宝丽迪同行业的可比公司毛利率均值分别为22.09%、19.97%、17.85%和19.77%。
存货增长迅速
2016年至2019年，宝丽迪存货分别为4910.38万元、6125.39万元、7246.68万元和7994.94万元，主要由原材料、自制半成品、库存商品、发出商品构成。
上述同期，公司的存货周转率分别为7.03、7.16、7.52和7.10，存货周转率较为平稳。同行业可比公司的存货周转率均值分别为5.21、4.98、4.93和7.16。2017年、2018年，公司存货周转率高于同行业可比公司平均水平，2019年公司存货周转率与行业平均水平相当。
原材料占成本近9成
2016年、2017年、2018年和2019年，公司原材料成本占主营业务成本的比重分别为88.14%、88.96%、90.41%和89.37%。
宝丽迪称，公司生产纤维母粒所用的PET切片、PA切片、炭黑、颜/染料等原材料的价格受市场供需变化、石油价格变化等多种因素的影响而波动较大，且原材料成本占主营业务成本比重较高。
原材料的价格波动对公司的经营成果有着显著的影响，并会影响到公司盈利能力的持续性和稳定性。若原材料价格出现大幅上涨，而公司不能有效地转移原材料价格上涨的压力，将会对公司经营业绩造成不利影响。
负债逐年减少
2016年至2019年各期末，宝丽迪负债合计为12,486.63万元、9092.83万元、8338.10万元和7204.58万元，主要由应付账款、应付职工薪酬构成。
从负债结构来看，报告期内各期末公司的负债主要由流动负债构成，占公司负债总额的比例分别为98.92%、98.28%、97.71%和94.78%。
2016年至2019年，宝丽迪的资产负债率分别为51.29%、32.31%、23.24%和16.08%，流动比率分别为1.19、2.15、3.08和4.52，速动比率分别为0.76、1.38、2.17和3.30。公司流动比率、速动比率逐年上升，资产负债率逐年下降。
上述同期，同行业可比公司的资产负债率均值分别为31.73%、30.58%、39.73%和43.02%，流动比率均值分别为3.27、3.42、1.58和1.63，速动比率均值分别为2.64、1.94、1.07和1.22。
应收账款基本稳定
2016年至2019年各期末，宝丽迪的应收账款余额分别为5112.16万元、4097.92万元、4613.77万元和4902.63万元，占同期营业收入的比例分别为11.55%、8.31%、7.48%、6.89%。
宝丽迪的应收账款中，账龄超过1年的全部是对江阴市柏莱涤科技有限公司的应收账款。招股书披露，宝丽迪将江阴市柏莱涤科技有限公司的应收账款119.44万元归为单项计提坏账准备的应收账款，主要原因为该客户因经营不善已进入清算程序，公司预计该项应收账款收回可能性较低，出于谨慎性原则，公司于2017年对该应收账款全额计提坏账。
2019年，公司向江阴市柏莱涤科技有限公司债权人委员会提交了债权申请，截至2019年末，已收回清偿款17.92万元，尚余101.52万元未收回。2019年11月和2020年4月，公司分别收到17.92万元的清偿款，并相应在2019年和2020年各冲回前期计提的坏账准备17.92万元。由于剩余款项已确定无法收回，公司在2020年核销了剩余的83.61万元应收账款。
2016年至2019年，宝丽迪的应收账款周转率分别为9.43、10.71、14.17和14.96。同行业可比公司的应收账款周转率均值分别为5.50、5.05、4.89和6.81。
对部分客户销售金额大幅下降
宝丽迪存在部分客户收入大幅下降的情况。其中对浙江华欣新材料股份有限公司的销售额从2017年的1358.59万元下降到2019年的736.89万元，对客户江苏华宏实业集团有限公司的销售额从2017年的1314.66万元下降到2019年183.64万元。
另外，宝丽迪对客户浙江金洋控股集团有限公司的销售额从2017年的1166.42万元，下降到2019年的39.72万元。以及对江苏盛恒化纤有限公司的销售额从2017年349.85万元下降至2019年43.57万元。
宝丽迪在招股书中称，上述5名客户销售额大幅下滑的原因为：
浙江华欣新材料股份有限公司从2019年起自产部分母粒，大幅减少黑色母粒购买量，但仍向公司购买部分毛利率较高彩色母粒和功能母粒，故2019年销售额下降而毛利率提高。
江苏华宏实业集团有限公司从2018年起自产黑色母粒，仅保留购买少量低毛利率的彩色单色母粒和白色母粒，故2018年、2019年的销售额和毛利率均低于2017年。
杭州正杰从2018年3月起不再购买纤维母粒，其最终客户大部分由公司承接。
浙江金洋控股集团有限公司在2019年发生经营困难，公司资产陆续被司法拍卖，生产无法正常进行，因此不再向公司购买产品。
江苏盛恒化纤有限公司在2019年调整了母粒供应商，减少向公司采购纤维母粒。
2019年分红3780万元
2016年、2017年、2018年，宝丽迪未进行利润分配。2019年，公司归属于母公司股东净利润、经营性现金流量净额同比上涨较多，2019年末现金及现金等价物余额也较2018年末有较大幅度的增长，具备了实施现金分红的条件。
2020年2月22日，宝丽迪召开第一届董事会第八次会议，审议通过2019年度利润分配预案，拟按照每股0.70元进行利润分配，共计派发现金股利人民币3780.00万元，占当年实现的可供分配净利润的37.55%。2020年3月21日，该利润分配预案获得2019年度股东大会审议通过，目前上述利润分配已实施完毕。
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