旁观国内第三方IDC发展趋势：日子越来越好过了？
2019-2020年的中国IDC市场可以说是风光无限。国内深化数字转型，传统企业上云加速，5G商用逐步落地，再加上国家层面新基建政策的顺势而出，国内对于IDC的需求水涨船高。据科智咨询的最新报告显示，2019年，中国IDC业务市场规模达到1562.5亿元，同比增长27.2%，市场规模绝对值相比2018年增长超过300亿元。但即便如此，我国大型和超大型数据中心在世界范围内的占比仍然只有11%，远低于美国的40%。因此，以人口基数衡量，我国IDC行业的发展水平仍然处于初级阶段。
另外，由于能耗压力的加大，导致北京、上海、广州和深圳等核心城市开始纷纷推出限建政策。这一方面使得核心地区的存量机柜和能耗指标成为稀缺资源，对于像万国数据、鹏博士、世纪互联等这样有强大客户把控能力、项目储备的头部第三方IDC公司，它们的盈利能力将持续保持，壁垒化趋势明显。另一方面，行业竞争格局角力的天秤，也正在逐渐从电信运营商向第三方IDC公司倾斜。这主要是由于后者的建设效率更高，大客户服务能力更强所致。以2018年为例，头部第三方IDC公司的收入增速已经普遍超过35%，而电信和联通的IDC收入规模已不足30%。
IDC行业从长期来看，各种结构化和非结构化数据的暴增将为其提供长期利好支撑；而中期来看，受到新基建加持，以及疫情双向影响，云计算厂商投入加大，行业规模持续扩大；短期而言，头部IDC公司的资金、运营能力、高粘性客户、项目储备和能耗指标充足，已经形成行业壁垒，未来其整体盈利能力将持续保持。但很多中小IDC服务商由于受到资金、运营能力以及客户等多方面限制，发展境遇将截然不同。下面我们将从资本和盈利能力落笔，浅析IDC行业的投资价值点。
海外IDC市场已进平稳期 国内IDC公司盈利能力尚未爆发
当前国内头部第三方IDC公司20-30年的业务平均复合增速大概可以达到20%左右。如上文所言，在中国市场增长潜力依然巨大的前提下，其盈利能力也将不断增强。若从估值水平而言，尚且高于海外IDC，未来前景十分广阔。这主要因为IDC行业最显著的特点是需求决定一切，而需求的产生又和人口，基建水平呈正相关。当下的海外市场，特别是欧美市场的发展已经进入成熟期，导致当地IDC公司营收增速逐渐放缓。如印度或者东南亚等市场，前者受到基础设施条件和经济发展等因素所限，短期内市场机会并不明朗，而东南亚市场，由于地缘和文化等原因，在中国-东盟自贸区框架之下，随着中国云服务商出海，将早晚成为中国IDC公司的“盘中餐”。
我们在这里仅以毛利率和EBITDA（税息折旧及摊销前利润）两方面进行浅析。众所周知，影响IDC毛利率的主要因素在于单机柜成本、租金和上架率。在成本当中，电费和设备折旧占据绝大部分。在租金和上架率方面，由于海外IDC市场成熟度较高，因此要普遍高于国内IDC，这也导致了前者毛利率更高。与此同时，投资人更为关注IDC的EBITDA指标，这主要是因为机房IT设备的折旧摊销对利润有较大影响，加之各国税收政策的差异，以及不同公司对资产的会计处理方式各有不同。但整体而言，EBITDA指标则较为客观。在这方面，国内外IDC公司的水平不相上下。
随着后期国内以客户定制为主的新建IDC日趋增多（上架率普遍在95%-100%），这种情况会逐步转变。机柜上架率的提升将进一步提高国内IDC公司的盈利能力。因此，从某种程度上来说，国内IDC公司的盈利爆发期尚未到来。
REITs给国内IDC融资打开新通道
在今年4月30日，证监会和发改委联合发布了REITs的相关文件。该文件在数据中心行业引发了不小的轰动。里面的要求很明确：要求实行REITs的企业，必须是已按规定履行项目投资管理以及规划、环评和用地等相关手续；已通过竣工验收、经营3年以上、已产生持续、稳定的现金流；投资回报良好、并具有持续经营能力、较好增长潜力；最后要求项目产权必须清晰。因此，对于那些以自建模式为主，项目资源储备充足，客户粘性高，运营能力强的第三方头部IDC公司而言，更容易实现REITs。
那REITs的具体好处有哪些呢？举例来说，海外IDC当中，Equinix的REITs最为成功，其在2015年转型之后，估值提升十分明显。最主要的好处在于其有效税率从26%-36%，降低至11%-28%。其次是融资能力得以提升，据相关数据显示，Equinix的资本性支出从2014年开始快速增长，到2015年，其营业收入即已实现较大提升。与此同时，其资产负债率也从2015年的74%降低到2019年的63%。
不过由于和国外的相关政策有所不同，所以国内IDC暂时无法享受税收方面的优惠，这会在一定程度上降低对投资者的吸引力。但毕竟打开了一种全新的融资渠道。事实上，第三方头部IDC公司鹏博士目前的“轻资产，重运营”策略，和REITs就多少有些异曲同工之妙。
第三方IDC厂商增速及收入都在加快
如今，第三方在我国数据中心市场的占比稳步上升。第三方运营商有不同模式的存在，比如自建、与基础电信商的合作、用户定制合作、跟当地政府的合作，主要是为了交换资源、优势互补等等。
虽然当前IDC市场主要由运营商主导，但数据显示，2017年、2018年，主流第三方IDC厂商IDC业务收入规模增速分别为26%、36%，而运营商（电信+联通）IDC收入规模增速分别为19%、27%，近两年主流第三方IDC厂商的IDC收入规模增速整体高于运营商。在2020年，第三方IDC厂商更是占据IDC市场40%左右，第三方在我国数据中心市场占比每年在稳步上升。
从财报上来看，几家第三方头部IDC企业在2020年上半年都交出一份亮眼的成绩单。其中，数据港2020年上半年，营业收入约 3.94 亿元，比上年同期增长 1.43%；截至上半年末，总资产达到约 42.56 亿元，比上年同期增长 13.81%；息税折旧摊销前利润（EBITDA）约 2.23亿元，比上年同期同比增长 14.48%。
光环新网营业收入 397,341.13万元，同比增长 14.98%；实现营业利润 53,639.06 万元，同比增长 20.37%。
鹏博士上半年，营业收入约 28.51 亿元，较上年同期减少 7.27%，报告期内，净利润约 3.23 亿元，较上年同期增长 576.36%；EBITDA 值约为 11.42 亿元，较上年同期增加 1.39 %。
万国数据与世纪互联虽说没有发布上半年财报，但其第一、第二季度财报增长更为耀眼，其中，万国数据的同比增长达到了令人赞叹的40%以上。
万国数据第一季度：净收入12.404亿元人民币，同比增长39.1%；服务收入12.326亿元人民币，同比增长38.3%；（调整后）息税折旧摊销前利润（EBITD ）5.721亿元人民币，同比增长49.3%。第二季度：净收入13.422亿元人民币，同比增长36.2%；服务收入13.345亿元人民币（1.889亿美元），同比增长35.5%；（调整后）息税折旧摊销前利润（EBITDA）6.334亿元人民币，同比增长47.8%。
世纪互联第一季度：净营收人民币10.908亿元，与去年同期相比增长25.1%；调整后现金毛利润同比增长2.6%至人民币4.171亿元，调整后现金毛利率为38.2%。第二季度：净营收为人民币11.441亿元，与去年同期相比增长28.8%；调整后现金毛利润同比增长15.8%至人民币4.676亿元，调整后现金毛利率为40.9%。
据科智咨询预计，到2022年，中国IDC业务市场规模将超过3200.5亿元，同比增长28.8%。这样看来，上半年各数据中心企业的营收增长仅仅只是开始，中国第三方IDC市场还将在之后迎来新一轮爆发期。
第三方中小IDC企业空间有限 边缘节点或是机会
随着国家对能耗关注的日益提升，北上广深都已纷纷推出自己的限建政策，不难想像，今后，其它重点城市也会纷纷跟进，所以，电力能耗指标逐渐成为新建IDC的重要制约因素之一。由于可以实现较低的PUE，第三方头部公司在能耗指标的获取上有一定优势。此外，即使能耗指标分散发放到小厂商手里，小厂商在获取云计算等大客户上有难度。头部公司因为有更为稳定的大客户合作关系，可以与有能耗指标的小厂商共同运维IDC。
此外，大规模数据中心的云化、虚拟化技术重要性日趋提高，规模效应更加明显。数据中心基础设施管理系统和智能巡检等技术的发展，也让大规模数据中心运维难度减少。因此，国内大规模数据中心占比不断提升。但同时，5G等新兴技术和细分应用场景的落地，使距离数据和场景更近的边缘节点更加重要，场景需求密集区域的边缘节点也将成为稀缺资源。
随着数据中心市场需求不断扩张，市场竞争也日益激烈。近年来，有众多企业和资本进入数据中心行业，但根据目前趋势来看，第三方头部IDC企业的竞争优势将愈发明显，中小IDC企业被头部企业横向资源整合收购的可能性也会进一步加大。总体来看，国内第三方IDC公司目前在快速成长期，资产周转变慢使得ROE水平逐渐下降， 随着未来业务成熟采取稳定发展的战略，机柜上架率提升将进一步提高国内IDC公司的盈利能力。但目前国内公司为实现业务扩张，资产周转率已有所下降，参考国外公司，国内公司在后续的业务扩张中若要保持ROE，需保持较快的资产周转率水平，或引进REITs新的融资途径。今后几年，国内第三方IDC的日子确实将越来越好过了！
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